中信信托-民悦35号江苏东台城投应收账款流动化信托项目︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.12分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较高，资产负债率较低。融资主体评分为7.88分，实力较强。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入一般。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润较高。还款来源评分为7.51分，还款来源比较有保障。
        抵质押措施：第1抵押物为土地，抵押物金额为5.087亿元，抵押物所在地为珠三角、长三角、北京的县或县级市城区，地理位置比较一般。抵质押措施的评分为2.67分，抵质押物不够充足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.12分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：4.12 分； >=300万：3.62分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.12，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为4.12，收益适中，可以购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为3.62，收益较低，对收益要求不高者可以购买。

融资主体信息：

融资人：东台城投简介
      公司注册资本7.5亿元，是东台市政府的全资子公司，主要负责城市资产的投资和管理，城市规划区内的土地开发经营，其他政府授权经营的项目。
      截止2015年5月31日，公司合并总资产190.13亿元，净资产97.14亿元，资产负债率为48.91%；2015年1-5月，实现收入1.94亿元，净利润936.71万元。
      公司在2012年12月26日已发行7年期15亿元企业债（简称“12东台债”，代码：1280484），票面利率7.10%。
      公司在2014年1月13日已发行7年期6亿元企业债（简称“14东台债01”，代码：1480009），票面利率8.65%。
      公司在2014年4月23日已发行7年期12亿元企业债（简称“14东台债02”，代码：1480240），票面利率7.58%，2015年6月，经大公国际评估，主体信用评级AA。

还款来源：

资金投向:
      受让东台市城市建设投资发展有限公司（以下简称“东台城投”)持有的对东台市人民政府、东台市财政局享有的总计71,320万元应收账款债权（按照折现至2015年7月30日金额为63,416.09万元），资金用于置换2012年东台城投公司债券到期存量债务（已列入政府负有偿还责任的存量债务）及东台市文化艺术中心大剧院及娱乐中心项目。
第一还款来源:东台市人民政府、东台市财政局享有的总计71,320万元应收账款的回款。
债务人-东台市简介
      东台市是由江苏省盐城市代管县级市，位列2015年百强县第42位，位于江苏省中部，盐城市最南端，东台沿海是联合国教科文组织认定的太平洋西岸唯一未被污染的海滨圣地，是江苏著名的”鱼米之乡“；总面积3221平方公里（江苏第一），人口113.59万人（截止2012年末）。
      2014年，东台市实现GDP 620亿元，增长10.6%；公共财政预算收入61.3亿元，增长16.9%；城镇居民人均可支配收入27970元，农民人均纯收入16600元，分别增长10%、11.9%。
      截至2014年12月31日，东台市地方政府债务余额为56.18亿元，同比增长24.46%，地方政府债务率51.16%。

第二还款来源:东台城投回购债权
      若东台市政府未能如期履行付款义务，由东台城投回购全部未偿债权，并为东台市政府的还款义务提供连带担保。
      2012年-2014 年，公司分别实现收入 8.03 亿元、7.78 亿元及7.15 亿元。主营业务收入来源包括基础设施建设、土地开发、安置房建设、商品房建设等。2014年实现净利润 2.65 亿元，具有较强的盈利能力和偿债能力。