中信信诚-淮安红日应收账款流动化信托项目︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.6分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较高，资产负债率较低。融资主体评分为9分，实力很强。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额非常充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入一般。还款来源评分为6.75分，还款来源有一定保障。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较低，资产负债率适中。担保措施的评分为4.43分，担保措施比较不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.6分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：5 分； >=300万：4.5分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.6，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为5.0，收益适中，可以购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为4.5，收益适中，可以购买。

融资主体信息：

融资方：淮安红日交通投资发展总公司
淮安红日交通投资发展总公司（以下简称“淮安红日”）成立于1996 年3 月14 日，注册资本2亿元，是一家由涟水县交通运输局独立出资组建的，具备二级道路旅客运输经营资质，集长途、农村公路、城市公交、出租等客运和旅游、商贸、交通基础设施投资、房地产开发经营等为一体的综合性业。截至2014 年9 月30 日，淮安红日资产总额78.97 亿元，负债总额23.92 亿元，所有者权益总额为55.05 亿元，资产负债率为30.29%。2011年、2012年和2013年，淮安红日净利润分别为8046.56万元、10292.96万元、10426.57万元，2014年三季度末净利润为9346.48万元，预计公司的年度净利润维持在1亿元以上，增长态势明显。

还款来源：

资金投向:
      受让淮安红日因委托代建“327省道涟水涟城至石湖段”项目形成对涟水县政府的53,057万元应收账款，主要用于235、346 省道涟水绕城段工程。
第一还款来源：涟水县财政局对应收账款的回款
债务人―涟水县政府
      涟水县位于江苏省北部、黄淮平原东部，是淮安市辖县之一，县域面积1,676 平里，下辖19 个乡镇、1 个省级经济开发区、3 个园区，总人口109.9 万，是远近名的历史古城、教育之都、平原水乡。2013 年涟水县政府实现可支配财政收入71.27 亿元，其中一般预算收入25.74 亿元，占可支配财政收入的36.12%；基金预算收入19.35 亿元，占可支配财政收入的27.16%；补助收入24.57 亿元，占可支配财政收入的34.48%；预算外收入965 万元，占可支配财政收入的0.14%；债券转贷收入0.8 亿元，占可支配财政收入的1.12%。
第二还款来源：淮安红日公司现金流
      淮安红日在2016 年四季度末的现金流及现金等价物余额为2.73 亿元，从而对优先A 类受益权和同期发行的中间级受益权（合计1.75亿元）的本金保障倍数为1.56 倍，本息保障倍数为1.40 倍；公司在2017 年二季度末的现金流及现金等价物余额为2.38 亿元，从而对优先B 类受益权和同期发行的中间级受益权（合计1.75亿元）的本金保障倍数为1.36 倍，本息保障倍数为1.22 倍。

抵质押措施：

第一抵押物：土地抵押
委托人及涟水县城市资产经营有限公司以各自持有的涟水县商住及综合用地土地使用权为债务人偿债义务提供抵押担保，抵押物评估总价值52,313万元，对优先级受益权本金的本息抵押率为64%。

担保措施：

第一家担保方：涟水县城市资产经营有限公司
涟水资产成立于2004年8月30日，目前注册资金1.6亿元，是涟水县政府的直属企业，国有独资公司，主要从事涟水县基础建设的投融资、国有资产经营和土地开发等业务，其实控制人为涟水县国有资产管理委员会。截至2014 年6 月30 日，公司总资产31.24 亿元，所有者权益15.14 亿元，资产负债率51.55%。2014 年上半年，公司实现营业收入1.95 亿元，利润总额0.44 亿元。截至2014年6月末，资产总额31.24亿元，其中流动资产28.87亿元，非流动资产2.37亿元，整体流动性好。