光大信托-黔信1号集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.38分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率较低。融资主体评分为7分，实力较强。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为6.49分，还款来源有一定保障。
        抵质押措施：第1抵押物为土地，抵押物金额为10亿元，抵押物所在地为其他地区乡镇，地理位置比较差。抵质押措施的评分为3.17分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率很低。担保措施的评分为6.74分，担保措施比较不错。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.38分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：8.38 分； >=300万：8.18分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.38，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为8.38，收益很高，推荐购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为8.18，收益很高，推荐购买。

融资主体信息：

融资方：水城城投
水城城投成立于2012 年，目前注册资本11.6 亿元，大股东及实际控制人为水城县人民政府（小股东为中国农发重点建设基金有限公司，母公司中国农业发展银行）。截至2016 年底，公司总资产78.29 亿元，净资产45.00 亿元，资产负债率45.52%，2016 年营业收入11.57 亿元，营业外收入1.54 亿元，净利润 2.51 亿元。水城城投于2016 年发行了11 亿元7 年期公司债（AA）。鹏元评级对水城城投的主体评级为AA，展望为稳定。

还款来源：

资金投向:
      资金用于水城县董地、陡箐、蟠龙等三个棚户区改造。
第一还款来源：水城县政府对应收账款的回款
      水城城投对政府的61460 万元应收账款质押给信托计划，同时签署《保证协议》，保证在信托计划存续期间如果发生政府还款，优先偿还我司信托贷款，我司对《BT 代建协议》约定的专用还款账户进行监管，该账户所有的资金划拨须经我司同意。
水城县经济和财政情况
      2016 年水城县公共财政收入稳定增长，达到20.85 亿元，同比增长0.75%。其中税收收入占比为71.70%，较上年提高4.71 个百分点，税收收入主要来自耕地占用税、印花税、房产税和增值税等税种。2016 年水城县实现上级补助收入 41.47 亿元，同比增长36.70%，增长部分主要来自专项转移支付收入。2016 年政府性基金收入为8.58 亿元，全部为国有土地使用权出让收入，较2015 年有较大幅度的增长，由于国有土地使用权出让收入易受房地产市场影响，水城县政府性基金收入未来能否持续增长存在不确定性。
      2016 年水城县公共财政支出快速增长，达到61.52 亿元，主要集中于教育、农林水事务、住房保障支和医疗卫生等方面，有较强的刚性。

抵质押措施：

第一抵押物：土地抵押
      本次所提供抵押地块为水城县玉舍镇和萍乡交界处的两宗商业用地，分别由水城水投的子公司水城县农业投资有限公司在2015 年和2016 年通过招拍挂取得，已经全额缴纳土地出让金并取得土地证。该两块地块均位于水城县AAAA 级景区野玉海的核心位置，抵押地块的周边已经开发的相对成熟，抵押地块具备一定的商业价值。
      参考周边最近的土地出让记录及根据最新的土地评估结果，质押于本项目的两块土地，土地市场单价为850.25 元，土地总价约为10.02 亿。经过测算，本次融资提供的抵押物抵押率约为39%。
第一质押物：应收账款质押
      水城城投对政府的61460 万元应收账款质押给信托计划，同时签署《保证协议》，保证在信托计划存续期间如果发生政府还款，优先偿还我司信托贷款，我司对《BT 代建协议》约定的专用还款账户进行监管，该账户所有的资金划拨须经我司同意。

担保措施：

第一担保方：水城水投
水城水投成立于2012 年，注册资本3.10 亿元，股东及实际控制人为水城县经济和信息化局。截至2016 年底，公司总资产183.77 亿元，净资产155.84 亿元，资产负债率15.20%，2016 年营业收入15.63 亿元，营业外收入2.12 亿元，净利润4.41 亿元。水城水投拟于2017 年发行20 亿元7 年期公司债（AA）。鹏元评级对水城城投的主体评级为AA，展望为稳定。