ZX信托-基业57号重庆鸿业应收账款流动化信托项目︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.86分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率适中。融资主体评分为6.48分，实力中等。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。还款来源评分为4.66分，还款来源有较大的不确定性。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较高。担保措施的评分为4.81分，担保措施比较不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为6.86分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：6.86 分； >=300万：6.96分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.86，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为6.86，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为6.96，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：重庆鸿业
重庆鸿业是黔江区主要的平台公司，为银监会认定的退出类地方政府融资平台，是正阳工业园唯一的基础设施建设主体。正阳管委会持有该公司98..6%的公司股权（剩余1.4%为农发基金持股）。公司为发债主体，主体信用评级AA（鹏元资信）。重庆鸿业的经营业务主要包括园区内基础设施建设、园林绿化、以及部分类金融业务。目前公司基础设施建设采取的是“企业投资建设、政府一次性购买、资金分期支付”的投资模式。公司确认的资产销售收入是代建项目实际投资金额的返还。3%的代建费用作为销售毛利进行确认。
总资产方面，2014年末至2017年6月末，公司合并总资产分别为145.11亿元、172.17亿元、175.33亿元和189.55亿元，复合增长率近11.28%，总资产规模增长迅速。负债方面，截至2016年12月31日，重庆鸿业负债总额为99.61亿元，资产负债率56.82%，资产负债率适中。

还款来源：

资金投向:
      用于黔江区正阳工业园区标准化厂房项目的建设。
第一还款来源：正阳管委会可支配财政收入
      正阳管委会拟与重庆鸿业签署黔江正阳物流基地基础设施建设项目的《债务确认协议》，确认基础资产已经完工及对应的管委会回购金额。根据该等协议，正阳管委会尚需向重庆鸿业支付该项目的回购款为4.37亿元。本信托项目成立前，将由正阳管委会、重庆鸿业与中信信托共同签署《债权转让协议》。协议确认：重庆鸿业作为委托人将其根据上述基础资产项目在《债务确认协议》项下有权向正阳管委会收取的4.37亿元应收账款作为一项独立的债权转让给受托人中信信托；中信信托将上述债权设立财产权信托。
      项目实施后，正阳管委会作为债务人，其财政收入还款即为第一还款来源。根据目前财政收支状况，预测及安排，正阳管委会财政具有履约还款能力。至2019年，其约45.68亿元的可支配收入是对本项目顺利兑付的有力保障。根据与当地金融机构了解，正阳管委会非常注重政府信用，资信状况良好。
黔江区基本情况
      重庆市正阳工业园区隶属于重庆市黔江区。黔江区地处武陵山区腹地、渝东南中心位置，东临湖北省咸丰县，西界彭水县，南连酉阳县，北接湖北省利川市，素有“渝鄂咽喉”之称，是国务院定位的武陵山区6个中心城市之一和重庆市委、市政府定位的渝东南中心城市，也是渝东南生态保护发展区中唯一的重点开发区。
      2016年，黔江区实现地区生产总值218.84亿元，较上年增长10.0%，增速较高。其中，三次产业分别完成增加值22.03亿元、115.38亿元和81.43亿元，较上一年分别增长5.3%、10.2%和10.9%，产业结构比例调整为2016年的10.1:52.7:37.2，人均地区生产总值为47,184元。2017年1-3月，黔江区完成地区生产总值49.73亿元，同比增长6.5%；三大产业比为4.8:51.8:43.4。
      2014年到2016年正阳工业园财政可支配收入分别为26.68亿元、42.68亿元和44.88亿元，年复合增长率达到29.7%，整体呈现稳健增长趋势。

抵质押措施：

应收账款
重庆鸿业因黔江正阳物流基地基础设施建设项目对正阳管委会形成4.37亿元应收账款，并将上述应收账款债权4.37亿元作为本信托项目的基础资产。
信托公司有权根据《债权转让协议》，出具《通知函》，调整上述应收账款的支付进度。并同时确认，就标的债权而言，正阳管委会承诺不因为任何理由要求中信信托返还任何价款，该债权债务的支付是单向的、绝对的、不可扣减的、不可逆的。至此，我们认为应收账款来源清楚，回购时间、金额准确。

担保措施：

第一担保方：黔江城投
黔江城投是黔江区内资产规模最大的区级融资平台，是黔江区最重要的国有资产运营管理平台，承担着黔江新城区基础设施建设和旧城改造的任务。总资产方面，黔江城投近年来资产规模提升较快，近三年二期的总资产分别为136.14亿元、209.64亿元、223.64亿元和230.71亿元，复合增长率近23.49%，增速较快。
负债方面，截至2016年底，公司的总负债为135.03亿元，较上年增长8.56%，资产负债率60.38%，资产负债率适中。负债方面，截至2016年底公司负债以一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券为主。