中信信托-民悦56号山东日照莒县国资应收账款流动化信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.35分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率较低。融资主体评分为8.23分，实力很强。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。还款来源评分为4.09分，还款来源有较大的不确定性。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较低，资产负债率很低。担保措施的评分为5.21分，担保措施稍显不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.35分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：7.65 分； >=300万：7.45分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.35，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为7.65，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为7.45，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：莒县国资
莒县国资主要负责按照县政府的工作部署和市政府确定的民生工程和重大建设项目进行资金筹措、投资、建设和经营管理，确保国有资产保值增值，是莒县最主要的融资平台。公司2016年底总资产为121.32亿元，近年来资产规模增长较快，但公司的负债率保持在较低水平，2016年末资产负债率为20.55%，流动比率为1.79，考虑到公司的流动资产为应收财政局及关联方往来款，资产质量较好，对流动负债的覆盖率较好。
公司正在准备发行7年期9亿元债券，东方金诚国际信用评估有限公司给予公司主体评级AA，如债券顺利发行，将进一步增强公司的资金实力和再融资能力。

还款来源：

资金投向:
      本信托计划募集资金用于莒县浮来山风景名胜区旅游综合体建设项目。
第一还款来源：莒县政府对应收账款的回款
      本项目基础资产为莒县国资因承建锦泰家园社区棚户区改造工程项目而形成的对莒县政府6亿元应收账款债权。根据《锦泰家园社区棚户区改造工程项目委托代建协议》的约定，莒县人民政府将锦泰家园社区棚户区改造工程项目委托莒县经开投（莒县国资子公司）代建，项目投资成本108,000万元，代建服务费为12,960万元，项目委托代建回购总额合计为120,960万元，目前项目已部分验收通过。
莒县市经济情况
      莒县地处山东省东南部，为日照市下辖的县级市，人口111万，2016年全县完成地区生产总值340亿元，比上年增长9.9%，经济增速保持在日照市前列；
      经济保持稳健增长，2016年莒县一般公共预算收入14.37亿元，可比增长 18.2%，是2011年的2.42倍。在日照市县域经济综合考核中，连续3年位列第一。2016年累计完成固定资产投资991.8亿元，年均增长19.7%。社会消费品零售总额达到171.4亿元，是2011年的1.88倍。累计完成进出口总额250亿美元，比上五年翻了两番。存贷款余额分别达到402.4亿元、 344.7亿元，是2011年的1.96和2.8倍。

抵质押措施：

应收账款
本项目基础资产为莒县国资因承建锦泰家园社区棚户区改造工程项目而形成的对莒县政府6亿元应收账款债权。根据《锦泰家园社区棚户区改造工程项目委托代建协议》的约定，莒县人民政府将锦泰家园社区棚户区改造工程项目委托莒县经开投（莒县国资子公司）代建，项目投资成本108,000万元，代建服务费为12,960万元，项目委托代建回购总额合计为120,960万元，目前项目已部分验收通过。
根据莒县国资与莒县政府及我司等几方签署的《债权分割与转让协议》，各方同意就上述委托代建项目的回购支出款而言同意分割转让该部分债权（金额为6亿元）给中信信托。

担保措施：

第一担保方：莒县城投
莒县城市建设投资有限公司（以下简称“莒县城投”）成立于2012年11月 27日，注册资本3亿元，由莒县国有资本经营有限公司持股66.67%（莒县国有资产经营中心100%出资），中国农发重点建设基金有限公司持股33.33%（中国农业发展银行100%出资）。
公司2016年底总资产为42.9亿元，公司的负债率较低为13.29%；公司为非名单内平台企业。