光大信托-凯风1号集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.28分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较低，资产负债率适中。融资主体评分为3.36分，实力较弱。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方净资产适中，资产负债率较低，债务方为地方政府融资平台，当地政府一般预算财政收入一般。还款来源评分为7.02分，还款来源比较有保障。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较低。第2家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较高，资产负债率适中。担保措施的评分为8.1分，担保措施非常强大。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.28分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：8.28 分； >=300万：8.08分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.28，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为8.28，收益很高，推荐购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为8.08，收益很高，推荐购买。

融资主体信息：

融资方：响水旅游
响水县旅游发展有限公司为响水城市资产投资控股集团有限公司（下称“响水城投”， AA）全资控股的子公司，响水城投董事长兼任响水旅游董事长，实际上由响水城投进行经营和管理，响水旅游与响水城投是两块牌子，同一套领导班子。公司最终控制人为响水县人民政府。
响水旅游公司系响水县人民政府为了发展当地旅游事业，依托响水县传统文化和自然景观，开发响水旅游项目，促进农村经济发展而设立的城市基础设施建设平台。

还款来源：

资金投向:
      信托资金最终用于响水县旅游发展有限公司负责建设的云梯关黄河故道村庄环境整治项目（又称“云梯关旅游景区项目”）的后续建设。
第一还款来源：融资人响水旅游到期回购应收账款债权
      2018年5月23日，响水旅游向响水城投划付3亿元的借款，双方借款生效成立，形成响水旅游对响水城投的应收债权3亿元。资金用途――云梯关旅游景区项目为响水县云梯关旅游区位于响水县黄圩镇境内，园区规划总面积总规划面积12.24 平方公里。
      项目建设的目的包括：1、通过对道路、市政设施以及河道的整治，将大大改善响水县的基础设施条件；2、在整治道路交通基础社会司的同时，发展利用响水县旅游资源，带动旅游产业的发展，促进响水县地区经济长远发展，带来巨大的人流、物流和资金流，并对周边区域建设起到极大带动作用。本项目是响水县目前大力支持的项目。为开发该旅游资源，发展当地经济，响水县人民政府确定由响水城投子公司响水县旅游发展有限公司为建设主体，牵头建设开发云梯关旅游景区项目。本项目总投资131978.3 万元，计划自筹资金3 亿元，其余通过银行或其他金融机构融资，本项目建设期3 年，目前已经开始了前期平整工作，计划至2020 年3 月结束。
所在区域
      本次融资人所在区域为我国经济大省江苏省下属的盐城市响水县。盐城市经济实力在江苏省13 个市排第7 位，2017 年，盐城市实现地区生产总值达到5082.7 亿元，总量稳居全省第七位，按可比价计算,比上年增长6.8%。2017 年，全市实现一般公共预算收入360 亿元。响水县是盐城市下辖的县，2017 年，响水县实现生产总值319.91 亿元，同比增幅达到 7.8%，经济发展势头良好。2015 至2017 年，响水县实现财政总收入分别为58.52 亿元、59.51 亿元、59.55 亿元，财政总收入金额总体平稳，略有上升。2015 年至2017 年，响水县的平均一般财政收入为28.5 亿元，经济实力较好。响水县系盐城市下属的县，位于经济大省江苏省，该地区政府融资信用良好，系优良的项目准入区域。

抵质押措施：

第一质押物:应收账款质押
融资人将其持有的对响水城投的应收账款3亿元转让给我司，并办理应收账款转让登记，足以覆盖1.5亿元信托本息；

担保措施：

第一担保方：响水城投
      响水城投系盐城市响水县的主要基础设施建设主体之一，承担了较多的城市基建项目，在响水县社会经济发展中占有重要地位。公司营业收入绝大部分来自于响水县安置房、响水县道路、桥梁等建设项目。主要收入来源为工程项目建设收入、土地收益返还、市场运作、政府补贴、资产运营等。根据响水城投所提供的2017 年12 月财务报表，截至2017 年末，公司总资产85.06 亿元，总负债36.64 亿元，所有者权益48.43 亿元，资产负债率43.07%。公司2017 年度实现营业收入7.18 亿元，实现净利润1.78 亿元，公司资产负债情况正常，公司总体经营和盈利情况良好。
第二担保方：灌江控股
      担保人响水县灌江控股集团有限公司（以下简称“灌江控股”）成立于2008 年04 月 25 日，注册资本人民币1 亿元，是由响水县国有资产管理委员会办公室投资设立的国有独资企业。灌江控股于2015 年发行13 亿元7 年期企业债券，最新主体跟踪评级为AA，债券评级为AA+。
      2015 年-2017 年末，公司总资产81.52 亿元、122.46 亿元、184.84 亿元，总负债29.18 亿元、42.19 亿元、99.60 亿元，所有者权益分别为52.33 亿元、80.26 亿元、84.81 亿元。截至2017 年末，公司资产负债率53.88%，资产负债结构处于正常范围。