国通信托-方兴720号济宁市兖州区国开齐鲁股权收益权投资集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.46分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较高，资产负债率适中。融资主体评分为7.9分，实力较强。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润一般。第2还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入较低。还款来源评分为6.56分，还款来源有一定保障。
        抵质押措施：第1质押物为未上市公司股权，质押物金额为8.46亿元。抵质押措施的评分为2.37分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率适中。担保措施的评分为5.33分，担保措施稍显不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.46分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

>=300万：8.66分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.46，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为8.66，收益很高，推荐购买。

融资主体信息：

融资方：兖州城投
融资人兖州城投为兖州区财政局通过“济宁市兖州区华融经济发展投资有限公司”100%控制下的全资国有公司，注册资本为27.01 亿，为山东省济宁市区级平台公司，主体信用评级为AA。

还款来源：

资金投向:
      本信托计划募集资金用于受让济宁市兖州区惠民城建投资有限公司（以下简称“兖州城投”）持有的济宁市兖州区国开齐鲁文化旅游开发有限公司（以下简称“国开齐鲁”）100%股权收益权，融资人到期100%回购股权收益权。
第一还款来源：兖州城投经营收入
      2014-2016年营业收入比较稳定，均为16亿左右。公司净利率高于毛利率原因为政府补贴收入较高，政府补贴收入相对于主营业业务收入而言，如果不考虑政府补贴，其净利润均为负值，净利率也为负值，属于行业正常水平。
      总体而言，企业的主营业务收入稳定，政府补贴收入是企业的一个主要的稳定来源。近三年，兖州区一般预算收入有较大幅增长，作为兖州区市唯一的土地整理及基础设施建设的企业，企业未来的主营业务收入和政府补贴收入预计在信托期限内均将取得较快增长。
第二还款来源：兖州区财政局通对应收账款的回款
济宁市兖州区简介
      兖州区地处鲁西南平原，素有“东文、西武、北岱、南湖”之称，是山东省鲁西南大都市的经济中心。兖州资源丰富，是国家重要煤炭基地，煤田储量200 多亿吨，年开采量2000 多万吨；境内新发现的特大型铁矿颜店铁矿，已控制资源量10 亿吨，预计可供开采 50 年，是山东省目前发现的最大铁矿。2012 年，兖州市综合实力居全国百强县市第49 位；2013 年，兖州市撤市设区，兖州市改称兖州区；2016 年，兖州区综合实力居“全国综合实力百强区”第 70 名。2015-2015 年兖州区一般公共预算收入分别为46.69 亿、 47.46 亿、44.4 亿。

抵质押措施：

应收账款质押
本项目质押物为兖州城投对兖州区财政局持有的9.14 亿元应收账款，应收账款在中国人民银行征信中心办理质押登记。
土地抵押
2018年9月11后已补充追加价值约7亿元土地、物业等不动产抵押。

担保措施：

第一担保方：济宁市兖州区惠民城建投资有限公司
兖州城投于2002 年6 月24 日注册成立，为兖州区财政局下属单位 “济宁市兖州区华融经济发展投资有限公司”100%控制下的全资国有公司，注册资本为27.01 亿。
兖州城投核心业务涵盖市政工程建设、土地整理开发、城市供水、供气、供热、公共交通、保障性住房建设等各个领域。该公司是兖州区主要的的基础设施建设和公用事业投资和运营主体，在当地社会经济发展中具有重要地位，获得了当地政府的在项目来源、财政补贴等方面有力支持，2015 年至2017 年最近三年政府补贴超过 12.55 亿。