央企信托-JYG64号江苏镇江集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较高，资产负债率较高。融资主体评分为7.12分，实力较强。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润一般。还款来源评分为2.34分，还款来源有较大的不确定性。
        抵质押措施：第1抵押物为土地，抵押物金额为15.15亿元，抵押物所在地为珠三角、长三角、北京的县或县级市城区，地理位置比较一般。第1质押物为应收账款，质押物金额为13亿元。债务方净资产适中，资产负债率较低。抵质押措施的评分为2.14分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较高。担保措施的评分为4.94分，担保措施比较不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：7.8 分； >=300万：7.5分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.0，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为7.8，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为7.5，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：江苏瀚瑞投资控股有限公司
融资人江苏瀚瑞投资控股有限公司成立于1993年，注册资本50亿，其唯一出资人和实际控制人均为镇江市国资委；融资人作为镇江市政府对镇江新区基础建设及国资管理的主要投资载体及融资平台，担负着新区范围内土地的开发和基础建设的任务并代表镇江市国资委对镇江新区内直接控股、参股的企业依法进行管理和监督，政府支持较大；
信用评级：上海新世纪资信评估投资服务有限公司对其主体信用评级AA+，债券评级AAA。截至2018年3月底，江苏瀚瑞资产总额1500亿元，所有者权益557.3亿元；融资人经营状况良好、财务弹性高、政府支持力度较大，是较理想的业务合作对象。

还款来源：

资金投向:
      补充融资人江苏瀚瑞流动资金。
第一还款来源：融资方收入
      2017年，公司营业收入为76.64亿元，同比增长3.93%，主要来自于基础设施和保障性住房地产建设业务。同期，公司营业利润率为21.31%，同比增长9.79%个百分点，主要是由于其它业务中投资性房地产出售毛利率较高所致。
      2017年公司利润总额为6.42亿元，其中政府补贴为5.46亿元，补贴收入占利润总额的比重为85.04%，公司利润对政府财政补贴依赖较大。公司营业收入主要为政府补助收入，由于公司为镇江新区城市建设最主要的基建设施建设主体，为支持企业发展镇江市每年给予一定的补贴，因此该项收入具有可持续性。
地区经济：
      镇江，江苏省地级市，南京都市圈核心层城市；2018年12月，被评为中国大陆最佳地级城市第10名；2019年镇江市成为国开行地方隐性债务化解试点城市；：2018年，镇江市地区生产总值（GDP）4050亿元，镇江市一般预算收入为301.5亿元。

抵质押措施：

第一抵押物：土地抵押
      本次提供位于镇江新区评估价值15.15亿元的土地使用权抵押担保。
应收账款转让
      江苏瀚瑞以其与镇江新区城市建设投资有限公司（实际控制人镇江市国资委，主体AA，债券AA+）的18.15亿元应收债权作为转让，到期回购；
债务人：镇江新区城市建设投资有限公司
      债务人镇江新区城市建设投资有限公司实际控制人均为镇江市国资委；债务人是新区基础设施建设和安置房建设最主要的实施主体，受到政府的大力支持；中诚信国际信用评级有限责任公司对其主体信用评级为AA，债券评级AA+。
      截至2017年底，镇江新建资产总计559.6亿元，所有者权益331.6亿元；债务人各金融机构支持力度大，经营投资情况好，具有较强代偿能力。

担保措施：

第一担保方：镇江交通产业集团有限公司
担保人镇江交通产业集团有限公司成立于1992年，注册资本10亿元，其唯一出资人和实际控制人均为镇江市国资委；担保人是镇江市交通基础设施建设及投融资主体，在区域内交通基础建设领域相对垄断地位，得到镇江市政府的持续支持；联合资信评估有限公司对其主体信用评级为AA，债券评级AA。
截至2017年底，镇江交产资产总计1184亿元，所有者权益446亿元，营业收入 68.2亿元；担保人统筹资金调度能力强，各金融机构支持力度大，经营投资情况良好，具有较强的代偿能力。