央企信托-风韵江南17号江苏射阳集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.23分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率适中。融资主体评分为6.76分，实力中等。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入适中，年利润适中。还款来源评分为5.97分，还款来源存在一定的不确定性。
        抵质押措施：第1抵押物为土地，抵押物金额为2.13亿元，抵押物所在地为珠三角、长三角、北京的县或县级市城区，地理位置比较一般。第1质押物为未上市公司股权，质押物金额为1.35亿元。抵质押措施的评分为4.02分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率适中。担保措施的评分为5.55分，担保措施稍显不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.23分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：8.23 分； >=300万：8.03分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.23，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为8.23，收益很高，推荐购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为8.03，收益很高，推荐购买。

融资主体信息：

融资方：三维交通
射阳县共设置六大国有公司，分别为射阳城市建设发展集团有限公司（射阳城建）、射阳国有资产投资集团有限公司（射阳国投）、射阳县三维交通投资有限公司（三维交投）、射阳建设投资有限公司（射阳建投）、射阳县农业水利投资开发集团有限公司（农水利投）、射阳县旅游投资发展有限公司（射阳旅投）。其中射阳城建和射阳国投为射阳县域内最大的两个，其中射阳城市建设集团2017年总资产94.69亿元。三维交投为融资人代管平台，与融资人无股权关联，三维交投2018年总资产超41.82亿，三维交投与融资人资产总计近90亿。目前融资人交通集团是射阳县内最主要交通基础设施代建平台，是射阳县域内第三大国有平台，地位重要。

还款来源：

资金投向:
      股权收益权转让及回购的模式。具体用于受让交易对手持有的射阳县通用机场管理有限公司的股权收益权，交易对手按照约定溢价回购股权收益权实现信托本金退出。
第一还款来源：融资方收入
      公司经营情况良好，营业利润等相对稳定，主要得益于融资人承接县区内交通基础设施以及相关经营性资产所产生的稳定收入。自2017年公司业务规模，投资规模都得到较大幅度的增长，未来公司发展态势良好。
      交通集团”是射阳县人民政府100%控股的政府融资平台，是射阳县最重要的交通基础设施建设主体。融资方当前债务余额仅3.9亿，负债极少；其2017年净利润1.59亿，2018年净利润1.46亿，盈利能力极强，每年净利润就足以覆盖本次本息。
地区介绍：江苏盐城市射阳县
      盐城市地处江淮平原东部，江苏省沿海地区中部，长三角辐射范围内，东临黄海，是江苏沿海生态城市、新兴工商业城市和长三角地区会员城市。经济保持稳定增长。初步核算，2018 年，全市实现地区生产总值 5487.1 亿元，总量居全省第 7 位，按可比价计算,比上年增长 5.5% 盐城市射阳县，辖 13 个镇、1 个经济开发区（射阳经济开发区）；全县土地总面积2605.72平方公里，其中陆地面积 1948.23 平方公里、水域面积 482.09 平方公里，列江苏省第四位。射阳县地理位置优越，东临黄海，西至淮安，北靠连云港，南至南通，靠近盐城南洋国际机场，G15 沈海高速公路连通南北，连盐铁路射阳客运枢纽 2018 年 11 月份建成通车，临海高等级公路纵贯全境，盐射高速年内开工建设。2018 年经济运行总体平稳。预计全年实现地区生产总值 536.61 亿元、增长 7%，全县经济总量进一步提升，首次跻身中国社科院全国县域经济综合竞争力百强县，以“生态+”优势蝉联全国县域经济百强县，被评为“2018 最具投资营商价值县”。
      射阳县政府负债率仅为17.58%，2018年实现财政总收入90.18亿。

抵质押措施：

第一抵押物：土地抵押
江苏三维交通集团有限公司以位于射阳港经济区向阳公司西侧中心路北侧的五块土地为本次融资提供抵押担保。合计总面积16.59万平方米，公司名录内评估机构上海城市房地产估价有限公司的预估价值为2.13亿元。
第一质押物：股权质押
以融资人持有的射阳县通用机场管理有限公司100%股权提供质押，价值6.6亿， 5倍覆盖本次融资规模。

担保措施：

第一担保方：江苏裕华投资开发集团有限公司
      射阳经济开发区是盐城市首批省级经济技术开发区，开发区内两大主要国有平台，分别为本项目担保人和江苏射阳经济开发区经济开发总公司。据与融资人沟通确认，担保人主要基础设施代建业务在经开区内，在经开区内是最大国有平台，在整个县域内，其业务地位也基本可与射阳城建等大型平台地位相当。目前担保人正在发行企业债过程中。
      保证人是射阳经济开发区市政工程建设的主要实施主体，具体负责城市基础设施及配套设施建设、城市存量土地开发经营、重大项目资金筹措及投入、以及承担市政府招商引资主体和对外合资合作平台等工作。近三年保证人收入增长较为明显，营收能力较强。
      2016-2018年，非流动负债占总负债的比例分别为45.00%、56.39%和49.41%。担保人近两年债务率较低，在50%左右，且债务构成中，长期债务占负债总额50%-60%左右，融资结构相对合理，短期债务压力不大，其每年净利润约1亿元，营收能力较强，担保能力强。