央企信托-亭湖1号股权收益权集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.02分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率适中。融资主体评分为6.29分，实力中等。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润一般。还款来源评分为2.79分，还款来源有较大的不确定性。
        抵质押措施：第1质押物为未上市公司股权，质押物金额为5.56亿元。抵质押措施的评分为2.72分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率适中。第2家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率较高。担保措施的评分为6.79分，担保措施比较不错。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.02分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：8.32 分； >=300万：8.12分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.02，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为8.32，收益很高，推荐购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为8.12，收益很高，推荐购买。

融资主体信息：

融资方：兴北实业
兴北实业是由盐城市亭湖区人民政府批准成立的大型国有资产运营公司，自成立以来，受到了当地政府在项目获取、资产注入、融资政策和税收政策等多方面的大力支持。公司是亭湖区重要的基础设施建设主体，主要从事新洋经济区内基础设施建设等业务。
近年来，公司资产总额增长较快，截止 2018 年 12 月，公司资产规模已达 133.11 亿元，营业收入持续稳定增长，具有较强的盈利能力和偿债能力

还款来源：

资金投向:
      信托资金用于受让盐城兴北实业投资有限公司（以下简称“兴北实业”）持有的盐城新洋物流港务有限公司（以下简称“物流港务”）股权收益权，其中 99%用于盐城市亭湖区新洋街道袁河村科技孵化区项目，1%用于保障基金缴纳。
第一还款来源：融资方收入
      2015-2018 年，融资人分别实现营业收入 4.02 亿元、6.30 亿元、7.29 亿元和 7.72 亿元。融资人营业收入逐年增长。整体看来，融资人近年来业务运转良好，同时融资人积极拓宽自身业务范围，增加销售收入来源。
      2015-2018 年，融资人的净利润分别为 0.63 亿元、1.03 亿元、1.22 亿元和 1.55 亿元，主要来自于工程项目施工收入及政府补助收入。2015 年-2018 年融资人收到的政府补助分别为 3060 万元、4045 万元、6100 万元和 8100 万元，公司利润对政府补助依赖程度有逐步降低的趋势。
亭湖区基本情况
      亭湖区，原名为盐城市城区，于 2003 年更为现名，东至黄海海岸；南至伍佑，与大丰市为邻；西至西环路，解放路，与盐都区隔街相望；北至新兴一线，与建湖县，射阳县连接。亭湖区是盐城市委、市政府所在地，是盐城市中心城区，数千年也一直为盐城地区的政治、经济和文化中心，自盐城建城以来，其城市化水平、经济发展水平、教育水平、文化水平、消费水平和交通通达度均居盐城市各县市区首位。
      2018 年，全区实现一般公共预算收入 339333 万元，完成预算(调整预算，下同)的100%，一般公共预算支出 388966 万元，完成预算的 94.9%。

抵质押措施：

受让股权收益权
      盐城新洋物流港务有限公司 100%股权进行质押。
股权标的公司（物流港务）介绍
      物流港务控股股东盐城兴北实业投资有限公司为盐城市亭湖区人民政府 100%独资控股企业，因此，物流港务的实际控制人为盐城市亭湖区人民政府。
      2018 年，公司经营活动现金流入为负，主要是因为公司主营业务为工程代建，收款周期较长，且业务规模不断扩大，当期成本支出不断增加所致，公司的营业收入稳步发展；公司筹资活动现金流入增长明显，公司筹资能力较强，通过银行贷款、信托融资等多种方式筹集资金。综合来看，公司主要依靠筹资活动获取现金流，来支持工程代建业务，保持整体现金流稳定且增长。

担保措施：

第一担保方：盐城海瀛实业投资有限公司
      公司是盐城市政府直属大型国有企业，属于市级平台公司，层级较高，公司实力和社会影响力均较大。公司财务状况在近年内较稳定，偿债能力和盈利能力均较强。公司于 2016- 2017 年发行了共 44 亿元债券，上海新世纪资信评估投资服务有限公司对公司的主体评级为 AA。当地银行及其他金融机构的支持力度都很大，融资能力强。
      截至 2018 年末，公司总资产 202.51 亿元，净资产 83.85 亿元，资产负债率58.60%，资产规模大，债务结构合理。公司为本信托计划担保人，能有效补充项目安全兑付。
共同回购义务人:亭湖公投
      盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司是盐城市亭湖区人民政府全资拥有的国有独资重点企业，自身经营状况正常，公司本身的经营战略符合政府政策和亭湖区未来规划方向。近年来盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司人资产规模有较大幅度的增长，截至 2018 年 12 月 31 日，公司总资产 202.34 亿元，净资产 72.14 亿元，资产负债率 64.35%。鹏元资信评估有限公司对盐城市亭湖区公有资产投资经营公司主体长期信用等级为 AA。盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司资产规模较大、经营状况良好、公司盈利能力稳定、当前债务可控、财务弹性高、政府支持力度较大，是较理想的业务合作对象。