XX信托-189号张家口集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.52分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较高，资产负债率较高。融资主体评分为6.86分，实力中等。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润一般。还款来源评分为1.96分，还款来源有较大的不确定性。
        抵质押措施：第1抵押物为土地，抵押物金额为6.9亿元，抵押物所在地为其他地区的县或县级市城区，地理位置不太好。第1质押物为未上市公司股权，质押物金额为5亿元。抵质押措施的评分为2.69分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较低，资产负债率很高。担保措施的评分为0.45分，担保措施比较不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为6.52分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：6.02 分； >=300万：6.02分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.52，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为6.02，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为6.02，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：通泰控股
张家口通泰控股集团有限公司成立于2007年4月13日，注册资本104,700万元，公司实际控制人是张家口市国有资产监督管理委员会。通泰控股是张家口市重要的交通基础设施建设主体，主要从事公路施工、商品销售、提供劳务和房地产开发等业务。公司公路施工业务具有一定的区域专营性，在张家口市公路设施建设中发挥了重要作用，受到张家口市人民政府在项目资源和融资政策等方面的大力扶持，是张家口市最大的政府平台企业。
2019年末，通泰控股总资产为388.95亿元，其中流动资产为234.32亿元；负债总额为235.27亿元，其中流动负债为76.22亿元；所有者权益为153.68亿元，资产负债率为60.49%。

还款来源：

资金投向:
      最终用于张北至尚义高速公路的开发建设。
第一还款来源：股权收益分配和股权收益权转让价款
      通泰控股集团经营范围为经营高速公路和一般公路及其辅助服务项目；经营其他与高速公路和一般公路有关的业务；自有房屋租赁与销售；对实业投资；农业基础设施建设。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动），实际控制人为张家口市人民政府。截止2019年末，公司资产规模已达388.95亿元，资产负债率60.49%。公司实力较强，盈利能力和偿债能力均很强。根据 2020 年 1-9 月营收情况预测的 2020 年全年销售收入作为基数，按照5%的增长率，通泰控股未来三年（2021年-2023年）可以实现的总收入约为79.1亿元。
      本信托通泰伟业地产是通泰控股子公司，通泰控股持有其90%股份。截至2019年末，公司总资产24.03亿元，资产负债率94.63%。2019年公司实现营业收入1.92亿元，净利润374.41万元。
用款项目
      本信托计划资金主要用于张北至尚义高速公路（曾用名“京尚公路张北至冀蒙界高速公路”）的开发建设。根据 2016 年 6 月张家口通泰控股集团有限公司与张家口市交通运输局签署的《投资协议》，张北至尚义高速公路（曾用名“京尚公路张北至冀蒙界高速公路”）总投资额为58亿元，项目资本金占比为25%（14.5亿元）。目前资本金已投占比超过 25%，项目负债性资金缺口 43.5 亿元，我司将投资不超过 5 亿元，其余资金将根据建设进度由其他机构借款构成。
地区经济：
      张家口市地处河北省西北部，东临首都北京、西连煤都大同、北靠内蒙古高原，南接华北平原。 2019年，全市总人口464.97人，总面积3.68万平方千米，市辖 10 个县，6个区。
      2019 年，张家口市实现地区生产总值 1551.06 亿元，按可比价计算，增长6.9%。其中，第一产业实现增加值243.78亿元，降低1.3%；第二产业实现增加值 445.41 亿元，增长 6.3%；第三产业实现增加值 861.87 亿元，增长 9.7%。人均生产总值达 35025 元，比上年增长 7.0%
      2019 年，张家口全市一般公共预算收入完成 168.62 亿元，为调整预算的100.9%，同比增长7.48%。其中，市本级一般公共预算收入完成56.5亿元，为调整预算的104.46%，同比增长2.49%。全市一般公共预算支出615.63亿元，为调整预算的 95.06%，同比增长 9.63%，民生领域支出达 500.55 亿元，占全部支出的81.31%。其中，市本级一般公共预算支出104.83亿元，为调整预算的83.17%，同比增长19.11%。

抵质押措施：

第一抵押物：土地抵押
      抵押物1为崇礼区棚户改造用地（二道沟），是恒达交通以土地出让方式取得，土地出让金为1.41亿元（账面成本），土地性质为城镇住宅用地，目前项目四证齐全，建成后部分由政府回购，部分商品房可对外销售，预计可售货值约6.97亿元。
      张家口奥运物流中心项目总建筑面积40713.65平，建筑综合服务楼建筑面积11702.52平，仓储区建筑面积为18311.13平，冷藏库建筑面积10640平等相关配套设施，项目目前已建成并投入使用，总投资为1.44亿元。
股权质押
      恒达交通建设100%股权价值按照净资产计算约2.09亿元，公司2020年1-9月营业收入5.89亿元，营业成本为4.28亿元，净利润为1.03亿元。目前在建项目包括崇礼区二道沟地块（抵押物一）、三中街北棚改项目（已预售）、三中街北棚改项目（已预售

担保措施：

第一担保方：路桥建设
路桥建设成立于 1998 年，注册资本 51,800 万元，通泰控股持有公司100%股份，实际控制人张家口市国有资产监督管理委员会。
作为张家口市公路建设主体，路桥建设具有一定的区域专营性，得到张家口市人民政府一定支持。公司近三年来主营业务稳定，主要是工程收入和产品销售收入。公司作为张家口市重要的公路工程施工单位，承担本地区60%以上的公路施工工程，工程收入稳定且逐年增加。