XX信托-XT135号江苏盐城亭湖永续债集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

6.95分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险中等

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产较高，资产负债率适中。融资主体评分为7.23分，实力较强。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为3.33分，还款来源有较大的不确定性。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产一般，资产负债率较高。担保措施的评分为4.39分，担保措施比较不足。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为6.95分，风险评级为风险适中。

风险调整后的收益评分：

<300万：6.75 分； >=300万：6.25分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为6.95，风险适中，适合风险偏好中等的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为6.75，收益较高，值得购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为6.25，收益较高，值得购买。

融资主体信息：

融资方：盐城海瀛控股
融资人盐城市海瀛控股集团（简称：海瀛控股，AA，总资产465亿元）融资人实控人为盐城市人民政府，是盐城市重要的基础设施建设主体，为盐城市亭湖区最大的平台公司。
海瀛控股成立以来主要主要负责环保科技城和亭湖区内基础设施建设，负债率低56%，极少作为信托融资主体，资产实力雄厚融资能力强，信托存续期内有“21海瀛”系列等多只债券存续。

还款来源：

资金投向:
      募集资金用于向盐城海瀛控股集团有限公司（简称：“海瀛控股”、“债务人”或“融资人”，AA 主体评级）进行永续债权式权益性投资，投资资金用于偿还到期债务。
第一还款来源：海瀛控股收入
      2019-2021 年1-9 月，公司营业收入分别为28.75 亿元、28.66 亿元、17.34 亿元，2020 年因确认结算工程施工减少整体有所下滑。2021 年1-9 月，公司营业收入为17.34 亿元。
      2019-2021 年1-9 月，公司利润总额4.2 亿元、4.8 亿元、2.71 亿元，整体有所增长；20189-2021 年1-9 月，公司净利润分别为3.08 亿元、3.3XX 元、2.02 亿元，呈增长趋势；营业利润率分别为18.96%、16.76%、15.65%。债务人作为盐城市亭湖区最主要的基础设施建设主体，其获取地方财政补贴具有可持续性，2019 年及2020 年分别获得财政补贴40,447.20 万元和 42,021.75 万元。同时债务人自身业务收入的稳定性与可持续性，未来即便出现未能获得财政补贴或财政补贴有所下降的情形，预计不会对债务人偿债能力产生重大不利影响。
地区经济：
      2020年，盐城市一般预算收入为400.10 亿元，同比增长4.5%，其中税收收入300.40 亿元，在一般预算收入中占比同比下降1.94 个百分点至75.08%。从税种看，增值税、企业所得税、土地增值税和契税四大税种合计占税收收入的比重为73.37%。同期，盐城市土地市场行情较好，全市政府性基金收入同比增长59.6%至633.71 亿元，对财政收入的贡献较大；盐城市转移性收入为 369.612 亿元。2020 年，盐城市一般预算支出为974.16 亿元，同比增长11.0%，亭湖区，原名为盐城市城区，于2003 年更为现名，亭湖区是盐城市委、市政府所在地，是盐城市中心城区，数千年也一直为盐城地区的政治、经济和文化中心。
      2018-2020 年亭湖区分别实现地区生产总值479.0 亿元、531.7 亿元和561.36 亿元。
      2020 年亭湖区完成公共预算收入39 亿元，近三年一般公共预算收入持续增长，主要仍以税收收入为主，2020 年税收收入占一般公共预算收入82.9%。从税收结构上来看，亭湖区税收收入以增值税、企业所得税、土地增值税和契税为主。

抵质押措施：

无抵押措施。
无质押措施。

担保措施：

第一担保方：盐城市亭湖公投
亭湖公投成立于1993年02月25日，公司注册资本为30亿元，实际控制人为城市亭湖区人民ZF。 THGT是盐城市亭湖区区属大型综合性国资企业，业务涉及基础设施建设（主要是工程代建和开发产品业务）、土地整理、粮食购销、担保等多个板块。债务人在亭湖区城市基础设施建设行业具有垄断地位；粮食购销、金融担保等领域在区域内具有行业领先地位。
近年来，公司收入总体规模保持增长，2019年度和2020年度，公司分别实现营业收入78,618.33 万元和 91,111.29万元。根据中证鹏元司出具的评级报告，亭湖公投主体信用等级为AA，评级展望为稳定。