在资产配置决策过程中，区分周期性波动和长期趋势，是资产配置取得成功的重要基础。对于长期投资者和短期投资者，其最优的资产组合是不一样的，最根本的原因在于长期投资风险区别于短期投资风险。比如，存款是短期非常安全的资产，对于长期投资者而言却是有风险的，因为通货膨胀是长期损毁资产价值的重要风险。
以美国资产收益数据为基础，如果在1926年分别投资1块钱在股票、长期国债和短期国债上，到2005年这三类资产的市值分别为2637元、72元和9.7元。如果考虑通货膨胀，投资短期国债是亏本的，因为到2005年11元的购买力才相当于1926年的1元钱。
从另一个长期视角来看，资产的收益风险特征会随着时间的拉长而变化。考察1926年到2005年的美国股票、长期国债和短期国债在扣除通胀率后的实际收益数据，以1年为考察区间，股票收益的波动率为20.7%，股票收益高于长期国债和短期国债的比例为63%；以10年为考察区间，股票波动率下降为5.6%，股票收益高于长期国债和短期国债的比例上升到82%。
这是由于股票收益呈现均值回归的规律，使得其长期收益水平趋于稳定，从而波动率下降；而长期风险溢价的体现，使得股票战胜低风险债券的概率上升。对于债券资产而言，虽然其短期风险较低赋予其低风险资产的特征，但如果时间拉长，有实证研究表明，其波动性将放大，呈现均值回避的特征。较为极端的说法是，在足够长的投资期限视角下，国债甚至比股票更具风险。
通过以上分析，我们了解到，在战略资产配置中，必须考虑如何利用资产的长期风险和收益特征，与资金的长期配置目标相结合。在长期视角下，对通胀风险的控制至关重要。股票资产的长期增值能力，赋予其在长期配置中的重要地位。
实际操作中，通过配置股票并长期持有来实现资产的保值和增值时，建仓成本显得比较重要。如果是在股市高峰时建仓，则退出时也需要是处在股市高峰，才能获得股票市场长期整体上升的收益。如果是在股市的底部建仓，则将来退出时不仅能获取市场整体上升的收益，还很有可能因为在高峰时卖出而获得超出整体上升幅度的收益。当然，面对瞬息万变的股票市场，要想追求绝对的底部和波峰是不可能的，分散建仓时间以及上升时减缓建仓下跌时加快建仓，是一个比较容易操作的策略。
