同信证券-万向信托-泗阳国宇市政建设集合资产管理计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

7.35分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较低

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产适中，资产负债率适中。融资主体评分为6.73分，实力中等。
        还款来源：第1还款来源为应收账款，应收账款金额比较充足，债务方为地方政府，当地政府一般预算财政收入适中。第2还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润较高。还款来源评分为9分，还款来源非常有保障。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率很低。第2家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较高，资产负债率较低。担保措施的评分为9分，担保措施非常强大。
        考虑到政府的隐性担保，综合来看，该产品的最终风险评分为7.35分，风险评级为风险较低。

风险调整后的收益评分：

<300万：5.35 分； >=300万：5.35分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为7.35，风险较低，适合风险偏好较低的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为5.35，收益适中，可以购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为5.35，收益适中，可以购买。

融资主体信息：

融资方：泗阳国宇
泗阳国宇为泗阳城南新城开发股份有限公司的全资子公司，截止2015年6月融资方净资产12.13亿元，总资产20.31亿元。

还款来源：

资金投向:
      用于认购《万向信托-泗阳国宇应收款债权投资集合资金信托计划》的优先级份额。
第一还款来源：泗阳县财政对应收账款的回款 应收账款情况

      泗阳国宇实业有限公司（以下简称“泗阳国宇”）与泗阳县交通局（以下简称“交通局”）签订了关于京杭运河泗阳西安路大桥（后更名为“京杭运河泗阳成子河公路大桥”）工程项目投资建设合作协议书，同意由泗阳国宇对上述项目进行建设，交通局根据项目建设进度支付回购款。根据投资建设合同合作协议约定，泗阳县交通局应当支付泗阳阳国宇项目总回购款37,500万元，截止2015年 10月19日，根据宿迁佳诺联合会计师事务所出具的宿佳会专审字（2015）020号专项审计报告显示，泗阳县交通运输局已支付泗阳国宇实业有限公司代建回购款1.95亿元，泗阳国宇还持有泗阳县交通运输局1.8亿元应收账款。
      本次信托计划拟受让泗阳国宇持有的对泗阳县交通运输局的应收账款，信托计划到期泗阳国宇应当无条件回购上述应收账款。
泗阳县经济状况
      2012-2014 年泗阳县地方综合财力分别为581,904 万元、669,665 万元和785,424 万元，年均复合增长率达16.18%，地方综合财力稳步增强。从地方综合财力构成来看，近三年公共财政收入占比较为稳定，而政府性基金收入占比有所上升，其中2014 年公共财政收入、上级补助收入和政府性基金收入占比分别为38.26%、34.39%和26.44%。
      近三年泗阳县公共财政收入持续增长，但受当地经济增速放缓影响，2014 年增速明显放缓。2012-2014 年，泗阳县公共财政收入分别为217,642 万元、262,854 万元和300,467万元，同比增速分别为25.60%、20.77%和14.31%，增速下滑明显，但仍处于较好水平。其中，税收收入占公共财政收入的比重分别为81.75%、83.99%和84.36%，占比较高，且呈逐年上升趋势，公共财政收入质量较好。
第二还款来源：融资人泗阳国宇经营性收入
      2014年度融资主体年销售收入为4.53亿元，年利润为1.02亿元。