央企信托-LH19号陕西咸阳集合资金信托计划︱信托产品-信托易

测评报告
产品资料

风险评分：

5.01分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险越低。大多数固定收益信托/基金资管产品的风险测评评分为5-8分。10分并不表示没有风险，只表示风险很低。

风险评级：

风险较高

说明：风险评分>=8分，风险很低；风险评分>=7分，风险较低；风险评分>=6分，风险中等；风险评分>=5分，风险较高；风险评分<5分，风险很高。

风险点评：

        融资主体：融资主体的净资产一般，资产负债率较高。融资主体评分为5.23分，实力一般。
        还款来源：第1还款来源为经营性收入，还款方年销售收入较低，年利润适中。还款来源评分为3.46分，还款来源有较大的不确定性。
        抵质押措施：第1质押物为未上市公司股权，质押物金额为1.44亿元。抵质押措施的评分为0.18分，抵质押物不够充足。
        担保措施：第1家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产较高，资产负债率较高。第2家担保方为与融资主体及其母公司、实际控制人没有关联关系的公司，担保方净资产适中，资产负债率很高。担保措施的评分为6.09分，担保措施比较不错。
        综合来看，该产品的最终风险评分为5.01分，风险评级为风险较高。

风险调整后的收益评分：

<300万：4.81 分； >=300万：4.71分

说明：评分范围为0-10分，评分越高，表示风险调整后的收益越高。大多数固定收益信托/基金资管产品风险调整后的收益评分为5-8分。当评分为“0”时，代表的值为小于等于0的整个区间，当得分为“10”时，代表的值为大于等于10的整个区间。

投资建议：

该产品风险评分为5.01，风险较高，适合风险偏好较高的投资者。100-300万的份额经风险调整后的收益评分为4.81，收益适中，可以购买；300万及以上的份额经风险调整后的收益评分为4.71，收益适中，可以购买。

融资主体信息：

融资方：咸阳新兴
咸阳市新兴投资控股集团有限公司，公司唯一股东为咸阳市新兴纺织工业园管理委会，截止2020年9月末，公司总资产90.86亿元，净资产30.46亿元，资产负债率66.46%。咸阳新兴融资渠道主要长期借款的银行为主，本笔信托融资为咸阳新兴首笔信托融资，且信托存续到期期限，公司偿债压力小。

还款来源：

资金投向:
      咸阳新兴持有的陕西新控建设工程集团有限公司（以下简称“新控建设” 或“目标公司”）100.00%的股权收益权，咸阳新兴将获得的资金用于归还借款。
第一还款来源：咸阳新兴收入 2018-2019 年及2020 年1-3 月，公司分别实现营业收入71,262.66 万元、 72,378.57 万元和17,576.20 万元，其中工程建设及安装收入是公司最主要的收入来源，资产经营收入和热力、供电收入为公司收入的重要补充。截至2020 年 3 月末，公司主要在建的委托代建项目计划总投资合计为534,388.74 万元，已投资475,792.40 万元，存货中工程施工成本为428,830.49 万元，代建业务持续性较好；公司资产经营业务委托期限较长；供热业务较为稳定，公司收入来源较有保障。综合毛利率方面，2018-2019 年及2020 年1-3 月分别为16.13%、18.72% 和15.34%，存在一定波动，主要系资产经营业务及供热业务毛利率变动所致，公司工程建设及安装业务毛利率较为稳定。2019 年公司收到政府补助12,359.16 万元，有效提升了公司利润水平。
地区区位及经济优势
      咸阳为中国首个封建王朝“秦帝国”的都城，与陕西省省会西安于2006年9月份合并成一个大城市，两市相距25公里，经济、交通互通，为西部地区经济强劲区域，2019年，咸阳完成公共预算收入89.1亿，同比增长4.8%，GDP 2195.33亿元，排名陕西省各地市级经济第四。
      2019 年咸阳市全年生产总值 2195.33 亿元，在陕西省各地级市中排第四位，处于中上游水平，按可比价格计算，比上年增长 1.9%。

抵质押措施：

受让股权
咸阳市新兴投资控股集团有限公司（AA主体，2020年9月末总资产90.86亿元）全资子公司新控建设100%股权收益权受让。

担保措施：

第一担保方：咸阳城投
      咸阳市城市建设投资控股集团有限公司（下简称“咸阳城投”）成立于2000 年 3 月，初始出资人为咸阳市建设委员会，初始注册资本 1,000 万元。2005 年，咸阳市国资委以土地和股权出资，并成为公司的唯一股东，公司注册资本增至 6.50 亿元；2015 年起，国开发展基金有限公司（以下简称“国开基金”）向公司累计增资 8,276.00 万元，截至 2020 年 3 月末，公司注册资本及实收资本均增至 7.33 亿元，咸阳市国资委和国开基金分别持股 88.71%和 11.29%，公司实际控制人为咸阳市国资委。
      咸阳城投是咸阳市最重要的基础设施建设主体，除承担咸阳市基础设施、安置房建设外，公司亦经营公交运营、能源开发、建筑工程、医院及停车场等业务。截止 2020 年 9 月末，公司总资产 390.20 亿元，净资产 86.05 亿元，2019 年末实现营业总收入 18.00亿元，利润总额1.64亿元。
第二担保方：咸阳金控
      咸阳金融控股集团有限公司（以下简称“公司”或“咸阳金控”）的前身为咸阳市金融控股有限公司（以下简称“金融控股”），成立于2015年6月，截至2019年底，咸阳市国资委持股比例为32.47%，国开基金持股比例为67.53%。截止 2020年 9月末，咸阳金控总资产503.89亿元，净资产162.27亿元，2019年实现营业总收入 69.06亿元，净利润2.19亿元。
      根据联系信用评级有限公司于 2020年 7月 29日出具的编号联合【2020】2419 号评级报告西安市，咸阳金控公司主体长期信用等级为 AA，评级展望为稳定。